קרן השקעות היא מנגנון לגיוס הון ממשקיעים מרובים, ניהולו המקצועי ובצוע השקעות משותפות - בנדל"ן, הון סיכון, חוב, תשתיות ותחומים נוספים. הקמת קרן כרוכה בשרשרת של החלטות משפטיות, מבניות ורגולטוריות שהשלכותיהן לאורך כל חיי הקרן מהותיות. אנו מלווים מנהלי קרנות, שותפים כלליים ומייסדים בכל שלבי ההקמה.
מתי מקימים קרן
הדחף להקים קרן מגיע בדרך כלל מאחד מהמצבים הבאים:
- ריכוז הון להשקעה משותפת - כאשר כמה משקיעים מבקשים להשקיע יחדיו - בנדל"ן, בסטארטאפים, באשראי פרטי או בנכסים אחרים - ונדרשת מסגרת משפטית מסודרת שתסדיר את היחסים ביניהם
- ניהול מקצועי תמורת תגמול - כאשר מנהל ההשקעות מבקש לקבל דמי ניהול שוטפים ו/או דמי הצלחה (Carried Interest) בהתאם לביצועים; מבנים אלה מוכרים בתעשיית ניהול ההשקעות ומחייבים עיגון חוזי ורגולטורי מדויק
- הפרדת אחריות - יצירת חיץ ברור בין פעילות הקרן לבין נכסיהם האישיים של המנהלים ושל המשקיעים, בכפוף לנסיבות ולתכנון נכון
מבנה קרן טיפוסי - בקווים כלליים
הרוב המכריע של קרנות ההשקעה בעולם מאורגנות סביב מספר שכבות מוסדיות:
ישות הקרן
ישות הקרן עצמה - לרוב שותפות מוגבלת (Limited Partnership) - היא הכלי שבו מחזיקים המשקיעים את חלקם ולתוכו מועבר ההון שגויס. היא מנוהלת על-ידי השותף הכללי ואינה מנהלת את עצמה.
ישות הניהול והשותף הכללי
השותף הכללי (General Partner) הוא הגורם שמנהל את הקרן, מקבל את ההחלטות ההשקעתיות ונושא באחריות כלפי המשקיעים. לרוב הוא מאוגד כחברה נפרדת. מנהל ההשקעות (Investment Manager/Advisor) - לעיתים גורם נפרד נוסף - מספק את שירותי ניהול ההשקעות בפועל, לרוב תמורת דמי ניהול.
המשקיעים
השותפים המוגבלים (Limited Partners) תורמים הון, אינם מעורבים בניהול השוטף, ואחריותם מוגבלת בדרך כלל להיקף השקעתם. מדיניות הכניסה, הזכויות, מנגנוני חלוקה ומגבלות ההעברה מוגדרות במסמכי הקרן.
מסמכי הקרן
- הסכם השותפות המוגבלת (LPA) - המסמך המרכזי המסדיר את יחסי הצדדים, מנגנוני החלוקה, הגנות המשקיעים, תנאי פירוק ועוד
- מסמכי מנוי (Subscription Agreements) - מסמכי ההצטרפות לקרן לכל משקיע בנפרד
- תזכיר הנאמן (PPM/IM) - מסמך הגילוי שמוצג למשקיעים פוטנציאליים טרם השקעתם
- הסכמי ניהול - בין הקרן לבין מנהל ההשקעות, לרבות תנאי התגמול
איפה מקימים את הקרן
דלאוור - הסטנדרט
דלאוור היא יעד הקמה סטנדרטי לקרנות השקעה רבות בעולם, ובפרט לקרנות הון סיכון ופרייבט אקוויטי. יתרונותיה כוללים מסגרת חוקית מפותחת ומוכרת, גמישות רבה בניסוח הסכמי השותפות, ופסיקה עשירה שמקלה על פרשנות הסכמים במחלוקות. רוב המשקיעים המוסדיים האמריקאיים מכירים בה ומצפים לה כמבנה סטנדרטי.
מבנים אירופיים
במקרים שבהם מרב המשקיעים ממדינות ה-EU, או כאשר הקרן מתמקדת בנכסים אירופיים, ישנן מסגרות אירופיות - כגון מבנים לוקסמבורגיים - המוכרות ומקובלות בשוק. בחירת הממבנה האירופי הרלוונטי נגזרת מזהות המשקיעים, מיקום הנכסים ושיקולי ציות.
יעדים אופשוריים
מבנים מסוימים עושים שימוש בפלטפורמות אופשוריות - כגון איי קיימן - בעיקר עבור מבנים מוסדיים הכוללים משקיעים ממדינות רבות. יעדים אלה מקובלים בעולם הקרנות, אולם כל מבנה כזה מחייב עמידה מלאה בדרישות הדיווח והציות בישראל - לרבות חובות CRS, FATCA, ודיווח לרשות המסים - ואינו מאפשר עקיפה של חובות אלה.
הבחירה בין יעדי ההקמה היא החלטה פרטנית הנגזרת מהפרופיל של המשקיעים, מאופי ההשקעות, מהיקף הגיוס הצפוי ומשיקולים רגולטוריים. אנו בוחנים את השיקולים הרלוונטיים עם כל לקוח לגופו.
רגולציה - שיקול מרכזי שאין להתעלם ממנו
פעילות קרן עשויה לחייב בחינה רגולטורית הן בישראל והן במדינת הקמת הקרן. בין הנושאים שיש לבחון:
- דיני ניירות ערך - הצעת השתתפות לציבור בכלל ולמשקיעים בפרט עלולה לחייב רישום ניירות ערך, פרסום תשקיף, או הסתמכות על פטורים ספציפיים (כגון הסתמכות על משקיעים כשירים בלבד)
- ייעוץ השקעות ורישוי - ניהול השקעות עבור גורמים אחרים עשוי לחייב רישיון לניהול תיקים או ייעוץ השקעות, בישראל ובמדינות אחרות
- רגולציה ספציפית לסוג הנכס - קרנות המתמקדות בנדל"ן, בהלוואות, או בנכסים פיננסיים כפופות לרוב לשכבות רגולציה ייעודיות
נדרשת בחינה פרטנית של ההיבטים הרגולטוריים טרם כל הקמה. מבנה שיוקם ללא בחינה זו עלול להסתבר כבלתי עומד בדרישות הרישוי, דבר שיחייב עיצוב-מחדש יקר לאחר העובדה.
הזווית הישראלית
מיסוי משקיעים ישראלים בקרן זרה
משקיעים ישראלים המשתתפים בקרן זרה חייבים בדיווח ובתשלום מס בישראל על הכנסותיהם מהקרן - לרבות רווחי הון, דיבידנדים ורווחים מחלוקות. כללי הסיווג ועיתוי אירועי המס משתנים בהתאם למבנה הקרן.
חובות דיווח
השתתפות של ישראלים בקרן זרה מחייבת בדרך כלל דיווח על החזקה בחשבון/נכס זר ו/או על חברה נשלטת זרה, בהתאם לנסיבות המדויקות. אנו מוודאים שכל דרישות הדיווח מוסדרות כחלק בלתי נפרד מתהליך ההקמה.
נשמח לייעץ
אם אתם שוקלים הקמת קרן השקעות - בישראל, בדלאוור או בכל מדינה אחרת - אנו מזמינים אתכם לפגישת ייעוץ ראשונית. נבחן את הנסיבות הספציפיות שלכם, נציג את אפשרויות המבנה הרלוונטיות ונגדיר את מפת הדרכים להקמה.
האמור הוא מידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ משפטי או מיסויי.